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研究

花旗:升中海油服務(02883)目標價至13.5港元 維持“買入”評級

2019年12月4日 10:55:42

智通財經APP獲悉,花旗發表報告表示,中海油田服務(02883)A股及H股差距由11月初時的50%擴大至74%,而過去兩年平均約為52%,相信反映了較多A股投資者對于公司2020年離岸資本開支及盈利表現較樂觀,相信公司盈利有向上重估的空間,而H股走勢或可追上,直至AH股價差回到平均水平。

該行指出,2018年曾有兩次中海油服AH股價差達到80%,而兩次的情況中H股均在一個月內取得7-20%的回報。該行投資者認為考慮到2020年其股本回報率約為10%,公司H股估值昂貴,但該行相信A股股價向上應可助提升其H股估值上限。該行將其2019-2021年盈利預測分別升4%、19%及28%,目標價由13港元升至13.5港元,此相當于預測明年市賬率1.45倍,維持“買入”評級。

該行稱,由于中海油對成本較審慎,認為現時中海油服股價并未反映2020年的日費率提升的影響,但由于到2020年鉆油臺的使用率將接近90%,相信日費率將上升并令公司有更好的條件與中海油商討價錢,并預計日費率提升或可帶動公司2020年盈利增長9.6%。而在油井服務方面,中海油田服務今年上半年其收入及EBIT貢獻分別達49%及74%,而上半年收入增長更達95%,受訂單時間較短影響,相關服務的訂單可見性較低,但認為仍有增長空間,因為公司現時市占僅為2.3%,故該行基本情景估算2020年相關收入增長可達49%,而EBIT利潤率則為19%,而相關收入每增長10個百分點,就可帶動2020年盈利6.6%之多。

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