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廣發證券:紫金礦業(02899)擬收購大陸黃金股權,再造“現金奶牛”

2019年12月4日 14:40:01

本文來自 “廣發證券”。文中觀點不代表智通財經觀點,原文標題《紫金礦業:擬收購大陸黃金股權,再造黃金“現金奶牛”》。

摘要

紫金礦業(02899)擬收購大陸黃金公司股權,其100%股權作價70.3億元

據公司公告,公司擬以現金收購大陸黃金(美國和加拿大兩地上市),其100%股權作價13.3億加元(約合人民幣70.3億元),同時認購大陸黃金0.5億美元可轉債,用于礦山建設,大陸黃金核心資產是位于哥倫比亞安蒂奇省的武里蒂卡(Buriticá)金礦項目100%權益。

高品位+低成本,有望再造黃金板塊“現金奶牛”

據大陸黃金19年3月的NI43-101報告,武里蒂卡金礦探明+控制+推斷的黃金資源量352.71噸,平均品位9.3克/噸,項目一期服務年限14年,年產金7.8噸,伴生銀14.5噸,總維持成本604美元/盎司(約136元/克),在全球主要礦業公司的黃金礦山中處于較低水平,預計2020年一季度投產,如果收購完成,有望再造公司黃金板塊的“現金奶牛”;同時,主礦體在邊部和深部均呈開放狀態,仍有增儲潛力,有望進一步提升該礦的價值。

收購有利于提升公司黃金資產整體質量,給予公司“買入”評級

從歷史發展來看,紫金山上部金礦從09年達到18噸的產量頂峰后逐步下滑,公司黃金資產質量逐步下降;15-16年開始,隨著波格拉、帕丁頓、左岸、吉勞塔羅金礦的收購和達產,公司黃金資產質量開始提升,如果完成此次收購并順利投產,公司黃金資產質量將得到進一步明顯提升。預計公司19-21年EPS分別為0.17/0.21/0.27元/股,對應12月2日收盤價的PE分別為22/18/14倍。我們延續11月13日報告的觀點,維持A、H股合理價值4.40元/股和3.64港元/股不變,維持公司A、H股“買入”評級。

風險提示

收購能否完成尚具不確定性;項目建設投產不及預期;哥倫比亞的安全形勢具有不確定性;礦脈厚度不大所帶來的貧化和開采產能受限風險。

(編輯:李國堅)

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