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中信證券:新能源汽車中長期成長趨勢不變,產業鏈格局將持續優化

2019年12月4日 15:52:47

本文來自 微信公眾號“CITICS汽車研究”,作者:宋韶靈 董雨翀。

核心觀點

《新能源汽車產業發展規劃(2021-2035年)》征求意見稿公布,新能源汽車作為國家戰略性新興產業,政策方向延續,明確新階段支持核心企業,關注技術突破,各環節具備全球競爭力的企業有望受益,重點推薦:寧德時代、比亞迪(01211)、宇通客車、璞泰來、新宙邦、三花智控;關注:恩捷股份,先導智能。

投資要點

事件:2019年12月3日,工信部對《新能源汽車產業發展規劃(2021-2035年)》(征求意見稿)公開征求意見。對此,我們的點評如下:

新能源汽車中長期趨勢不變,十五年規劃再出發。為推動新能源汽車產業高質量發展,加快建設汽車強國,制定本規劃。意見稿提出,力爭經過十五年持續努力,我國新能源汽車核心技術達到國際領先水平,質量品牌具備較強國際竟爭力,我國進入世界汽車強國行列。到2025年,新能源汽車市場竟爭力明顯提高,新能源汽車新車銷量占比達到25%左右,智能網聯汽車新車銷量占比達到30%,高度自動駕駛智能網聯汽車實現限定區域和特定場景商業化應用。這是對此前2012-2020規劃的延續,明確了國家對新能源汽車的支持方向不變,產業中長期發展有保障。

2021-2035發展規劃征求意見稿相比2012-2020年規劃,有5點值得關注:1)電動車銷量目標更高:目標2025年電動車銷量占比目標達到25%,超出市場預期;2)支持優化重組提高集中度:從培育骨干企業形成,新規劃征求意見稿轉變為支持核心企業,并支持優化重組,行業格局有望進一步優化出清;3)公共領域用車電動化:2021年起,國家生態文明試驗區、大氣污染防治重點區域公共領域新增或更新用車全部使用新能源汽車;4)技術突破重心全面轉向動力電池與電池原材料:技術研究重心由之前關注燃油車降低油耗,轉變為關注動力電池與正負極材料、電解液、隔膜等關鍵核心技術研究;5)明確了純電乘用車電耗目標:目標2025年純電乘用車平均電耗降至12.0kWh/100km,而目前10萬元以上純電車型基本達不到這一要求,將繼續推動輕量化與電動車管理技術發展。

我們的觀點:1)雖然2019下半年以來短期電動銷量增速承壓,但短期低景氣并不影響新能源汽車產業鏈中長期成長的確定性;2)政策層面推動新能源汽車整車、動力電池等零部件企業優化重組,產業鏈各細分行業格局有望持續優化出清,核心還是關注龍頭;3)中國電動汽車與鋰電池上游供應鏈具備全球競爭力,將受益全球電動化加速。

風險因素:政策實施力度不及預期,電動車銷量不及預期,鋰電池技術路線變化風險。

投資策略:2021-2035年新能源汽車發展規劃(征求意見稿)明確了電動車長期發展,進一步提升了新能源汽車產業鏈投資確定性。從標的選擇角度,核心企業受益格局出清以及全球配套有望持續兌現高增長預期,建議繼續關注優質行業龍頭。重點推薦:寧德時代、比亞迪、宇通客車、璞泰來、新宙邦、三花智控;關注:恩捷股份,先導智能。

報告正文

01 新征求意見稿相比2012-2020規劃的變化

2019年12月3日,工信部發布了《新能源汽車產業發展規劃(2021-2035年)》(征求意見稿),并于12月3日-9日公開征求意見。我們認為主要的變化體現在以下五點:

電動車銷量目標趨嚴:2025年電動車銷量占比目標達到25%,較此前老版本規劃中的2015、2020年產銷要求目標大幅提高。

支持優化重組提高集中度,行業格局有望進一步優化出清:相比老規劃,從培育骨干企業形成,轉變為支持核心企業,并支持優化重組,提高產業集中度。

公共領域用車電動化:2021年起,國家生態文明試驗區、大氣污染防治重點區域公共領域新增或更新用車全部使用新能源汽車,較2020年之前的政策要求進一步提高。(2019年6月6日重點消費品刺激政策中的要求是:2020年底前大氣污染防治重點區域公共領域用車新能源比例達80%)

技術突破重心全面轉向動力電池與電池原材料:老規劃中技術突破重點關注在“混合動力、先進內燃機、高效變速器、汽車電子和輕量化材料”等有助于“大幅提高汽車燃料經濟性水平”的領域,而新征求意見稿技術重點全面轉向動力電池與正負極材料、電解液、隔膜等關鍵核心技術研究。

明確了純電乘用車電耗目標,繼續推動輕量化與電動車管理技術發展:新征求意見稿要求到2025年,純電動乘用車新車平均電耗降至12.0kWh/100km。而目前10萬元以上的純電動車型基本達不到這一要求,后續將推動車企在輕量化、電動能量回收與管理方面加大投入。(例如:北汽新能源EU5為14.8kWh/100km,吉利帝豪EV為13.7kWh/100km,上汽榮威Ei5為13.2kWh/100km,比亞迪秦pro為13.5kWh/100km。)

02 我們的觀點

1)2019下半年以來短期電動銷量增速承壓,但短期低景氣并不影響新能源汽車產業鏈中長期成長的確定性;

2)《新能源汽車產業發展規劃(2021-2035年)》從政策層面推動新能源汽車整車、動力電池等零部件企業優化重組,產業鏈各細分行業格局有望持續優化出清,核心還是關注龍頭

3)中國電動汽車與鋰電池上游供應鏈具備全球競爭力,將受益全球電動化加速。

風險因素

(1)政策實施力度不及預期;

(2)電動車銷量不及預期;

(3)鋰電池技術路線變化風險。

投資建議

2021-2035年新能源汽車發展規劃(征求意見稿)明確了電動車長期發展,進一步提升了新能源汽車產業鏈投資確定性。從標的選擇角度,核心企業受益格局出清以及全球配套有望持續兌現高增長預期,建議繼續關注優質行業龍頭。重點推薦:寧德時代、比亞迪、宇通客車、璞泰來、新宙邦、三花智控;關注:恩捷股份,先導智能。

(編輯:張金亮)

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